在翻新药出海落潮、抗肿瘤内卷到极致的布景下，港股18A（生物科技板块）迎来了一位不走寻常路的变装——专注于肾脏病翻新的礼邦医药。
一、招股信息
二、公司概况
礼邦医药确立于2018年，由顶尖的肾脏病规模巨匠和礼来亚洲基金共同孵化，专攻慢性肾脏病（CKD）全周期的翻新药。
全球CKD患者约8亿，中国就占了1.24亿，但肾病翻新药这个赛谈遥远以来被老本市集严重忽视，公共齐去卷肿瘤免疫、GLP-1减肥药了，没东谈主慎重啃肾病这块硬骨头。礼邦对准的便是这个"被淡忘的蓝海"。
现时，公司的居品组合变成了“1款交易化+7款在研”的梯队结构，主要聚焦于以下几款中枢钞票：
好意思信罗（Mircera），交易化现款流相沿
好意思信罗是由跨国药企罗氏研发的长效促红细胞生成素（EPO），主要用于养息慢性肾脏病（CKD）引起的贫血。2023年10月，礼邦医药拿下了好意思信罗在中国内地的独家交易化权力。进入医保后，这款药物正在赶紧放量，是现时公司独一的收入开始。
AP301：周边齐备的中枢主力（高磷血症）
这是礼邦自主研发的一类新药，属于新式含铁口服磷集会剂。它的主要适应症是透析患者的高磷血症（约95%的透析病东谈主齐有这个并发症，血磷一高，心血管逝世率飙升）。中国III期如故完成，目的2026年6月递交NDA，瞻望2027年获批。同期中好意思同步作念全球III期多中心检修（MRCT），入组已在2026年5月完成。这款药如故从"赌概率"变成了"数日子"，它是礼邦确凿的中枢。
AP306：全新机制的降磷药
AP306是一款泛磷酸盐转运卵白禁锢剂，和AP301雷同，亦然养息高磷血症的。不外两者定位不同，AP301主打群众高性价比市集，AP306则动作更具颠覆性的口服小分子，主攻高净值患者，且如故赢得了国度药监局的冲突性疗法认定。
AP308：直击免疫根源（IgA肾病）
这是一款新式重组免疫球卵白A（IgA）卵白酶，旨在实现中国高发肾病——IgA肾病的功能性调节。
由于礼邦医药仍处于多量研发进入阶段，其财务报表呈现出典型的前期生物科技企业的“双面性”：营收在飙升，但失掉也在同步放大。
财务数据炫耀：礼邦医药在2023年基本莫得居品收入。2024年启动全面奉行好意思信罗，公司实现营业收入652万，到了2025年，由于好意思信罗告成纳入医保、病院袒护面赶紧扩大到300家以上，营收猛增至3056万。跟着限制效应裸露，2025年的毛利率也大幅擢升到了44%。现时的业务营收结构相配单一，简直百分之百依赖好意思信罗的交易化销售。
同期，2023年失掉3.65亿元，2024年失掉3.35亿元，2025年扩大到7.52亿元。名义上看"亏翻倍了"，但要断绝看钱花哪了，2025年研发开支3.73亿元，比2024年的2.35亿元大增59%，这才是失掉扩大的压根原因。
这些钱不是烧没了，而是AP301和AP306同期进入临床后期，研发和运营开支极其惊东谈主。同期扬州分娩基地也在栽植，AP301原料药年产能权术到200吨级别，这是在为交易化放量提前建产能，开云体育不是乱用钱。
三、详细点评
患者基数便是最佳的护城河。中国1.24亿CKD患者，最后期透析东谈主群每年以十万级速率新增，但肾病药的翻新供给严重滞后——跨国药企合计发展中国度付不起钱是以不肯进入，国内药企之前齐扎堆肿瘤和代谢，肾病成了被淡忘的边缘。
高磷血症这个细分场景尤其典型，现存圭臬疗法是司维拉姆和碳酸镧（磷集会剂类），但约76%的中国透析患者血磷仍然截至不达标，要么是因为服药职责重（一天吞十几粒），要么是胃肠谈反作用大导致信服性差。AP301动作新一代铁基磷集会剂，降磷着力更强、片剂职责更轻，切的便是这块"截至不住"的存量市集。
竞争式样上，全球高磷血症临床阶段确凿有重量的分子就那么几个，礼邦手里持着AP301和AP306两个席位，一个走磷集会剂训诲旅途（笃定性高），一个走泛磷转运卵白禁锢全新机制（天花板高），双保障的组合在肾病赛谈里简直莫得敌手。
更大的图景是，CKD从"透析保管"走向"疾病修正"（AP303/AP308的阶梯）是大趋势，谁先跑通疾病修正类药物，谁就重新界说扫数赛谈的价值链。礼邦不一定是起先的，但它管线梯队是最完满的。
礼邦医药本次刊行市值76.8亿港元。港股市集好多市值30～60亿的医药B，现时还处于纯临床阶段，以致连一款上市的居品齐莫得，将来能不行卖出去药如故个问号。而礼邦医药手里如故攥着一款进了医保、年收入超3000万且翻倍增长的好意思信罗，还附带一个立时要文书NDA、年产能200吨的中枢居品AP301。
肿瘤药企在港股一抓一大把，市集给的流动性溢价很低。但礼邦是“肾病翻新药第一股”，平台型属性让它在肾病规模莫得平直的港股敌手，有稀缺性溢价。
礼邦此次基石威望，说真话，是频年医药B股里含金量最高的那一档，11家机构，狡计认购占全球发售近50%。腾讯、礼来亚洲基金以及新加坡主权基金GIC在早期就深度参与，本次不时以基石身份加码，沃尔玛家办也初度在医药B股中动作基石亮相。能让这些平素抉剔的长线资金在2026年确当下集体“抬肩舆”，自己就诠释了礼邦医药的管线含金量和行业地位。
礼邦医药刊行市值76.8亿港元，H股流畅部分才51亿，属于典型的“小盘子，大来头”。惟有上市股价翻个倍就不错进入港股通，这样雄壮的基石威望，翻倍我合计问题不大。
四、预测中签率
礼邦医药现时孖展5倍，最终粗略率会超购1000倍，甲乙组各28378手。申购东谈主数按照15万东谈主算，预估一手中签率10%，甲尾稳中1手。
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港股IPO现时是九龙戏珠，打新东谈主的资金齐不够用了，每只新股的申购东谈主数齐会减少。礼邦医药乙组按1万东谈主申购算，预估乙头中签2～3手。
五、新股评级
礼邦医药的新股评级是拿命干！（拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>铲除）
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